2026년 2월 28일 · Unknown · financial · 출처 CNBC
UBS의 최고 주식 전략가가 달러 약세, 과도한 밸류에이션, 워싱턴의 정책 혼란 등 증가하는 위험을 이유로 미국 주식에 대한 전망을 하향 조정했습니다.
이 투자은행의 글로벌 주식 전략 책임자인 앤드루 가스웨이트는 완전 투자된 글로벌 주식 포트폴리오에서 미국 주식을 "벤치마크(기준)"로 하향 조정하며, 수년간의 초과 성과를 이끌었던 요인들이 사라지기 시작했다고 주장했습니다.
가스웨이트는 달러 리스크가 핵심 우려 사항이라고 지적했습니다. UBS는 유로화가 1분기 말까지 1.22달러까지 상승할 것으로 예측하며, 달러에 대해 "비대칭적 구조적 하방 리스크"가 있다고 보고 있습니다. 역사적으로 달러의 무역가중지수가 10% 하락할 때, 미국 주식은 헤지되지 않은 기준으로 약 4%의 저조한 성과를 보였다고 이 은행은 밝혔습니다.
올해 해외 시장은 미국을 크게 앞지르고 있는데, 이는 달러 약세와 저렴한 밸류에이션이 자본을 해외로 유인하고 있기 때문입니다. MSCI World ex-US 지수는 2026년에 약 8% 상승한 반면, S&P 500은 거의 변동이 없었습니다. 일본 닛케이 225는 연초 대비 17% 급등했고, Stoxx Europe 600은 7% 상승하여 미국 주식에서 뚜렷한 자금 이탈 현상을 보여주고 있습니다. 미국 주식은 금요일에도 투자자들이 인공지능 구축의 잠재적 하방 리스크와 국내 지속적인 인플레이션을 우려하며 다시 부진했습니다.
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S&P 500 연초 대비 성과
미국 주식 강세의 또 다른 기둥인 기업 자사주 매입도 그 우위를 잃고 있다고 이 은행은 밝혔습니다. UBS에 따르면 미국의 자사주 매입 수익률은 이제 글로벌 경쟁사와 거의 비슷한 수준으로 떨어져, 주당순이익(EPS) 성장과 투자자 자금 유입의 핵심 지지 요인이 약화되었습니다. 미국의 배당금과 자사주 매입을 합친 총 주주 수익률은 현재 유럽의 약 절반 수준이라고 이 은행은 전했습니다.
"자사주 매입 수익률은 더 이상 예외적이지 않으며, 이는 자금 흐름, EPS 및 밸류에이션의 중요한 동인이었습니다."라고 가스웨이트는 썼습니다.
밸류에이션도 불안감을 더하고 있습니다. UBS는 미국 주식의 업종 조정 주가수익비율(PER)이 국제 경쟁사보다 35% 높은 반면, 2010년 이후 평균 프리미엄은 약 4%였다고 계산했습니다. 전략가는 약 60%의 업종이 글로벌 경쟁사보다 높은 배수에서 거래될 뿐만 아니라 자체적인 역사적 프리미엄을 상회하고 있다고 썼습니다.
도널드 트럼프 대통령 아래의 정책 변동성도 또 다른 역풍입니다. 올해는 관세 정책의 변화, 신용카드 금리 상한선 제안, 주택에 대한 사모펀드 투자 잠재적 제한, 의약품 가격에 대한 재조사, 그리고 제안 등이 있었습니다.