2026년 3월 7일 · Unknown · financial · 출처 Yahoo Finance
알리바바그룹(BABA)이 표면적으로는 고무적인 실적을 발표했지만, 앞으로의 길은 험난할 전망이다. 2025년 9월 30일로 종료된 2026 회계연도 2분기 실적에서 수익 성장세와 투자자들이 실제로 관심을 갖는 재무 건전성 간 격차가 확대된 모습이 드러났으며, 2026년 2월의 새로운 규제 개입도 우려를 완화시키는 데 거의 기여하지 못했다.
클라우드 인텔리전스 그룹(CIG) 매출은 전년 동기 대비 34% 증가한 398억 위안을 기록해 경영진이 자랑스럽게 강조한 지표다. 그러나 이 기쁨은 매출 라인에서 멈춘다. GAAP 기준 순이익은 53% 하락했고, 영업현금흐름은 213억 위안 감소했으며, 자유현금흐름은 전년 동기 137억 위안 유입에서 218억 위안 순유출로 급반전했다. 클라우드 부문의 성장은 절대치로는 인상적이지만, 그 대가가 점점 더 커지고 있는 셈이다.
회사는 지난 4개 분기 동안 약 1조 2,000억 위안의 자본지출을 투입해 AI와 클라우드 인프라에 자금을 조달했으며, 이로 인해 수익성이 크게 압박받고 있다. 비-GAAP 기준 희석 ADS당 이익은 71% 급락한 4.36위안을 기록했다. 연간 매출 가이던스가 제시되지 않은 가운데, 이 투자 주기가 언제 수익 창출로 전환될지에 대한 가시성은 여전히 불투명하다.
투자자들의 불안을 가중시킨 것은 불과 몇 달 후 재점화된 규제 역풍이다. 2026년 2월 13일, 중국 국가시장감독관리총국이 알리바바를 비롯한 주요 플랫폼 기업들을 소환해 모든 형태의 '내핍적 경쟁(involution-style competition)'을 근절하라고 지시했다. 이는 알리바바의 신속배송 성장 전략의 핵심이었던 공격적 프로모션 전략을 겨냥한 포괄적 지침이다. 이번 회의는 지난해 동안 이뤄진 공정경쟁 관련 규제 개입 중 세 번째이자 가장 광범위한 조치로, 규제 감독 범위가 음식배달 서비스에서 전자상거래 및 소셜미디어 부문 전반으로 확대됐음을 의미한다.
알리바바 주식에 대해 클라우드 매출 성장은 실질적이지만, 마이너스 자유현금흐름으로 뒷받침되는 지속 가능성은 입증되지 않았다. 한편