2026년 3월 24일 · Unknown · financial · 출처 Yahoo Finance
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마이크론(Micron, 나스닥: MU)이 최근 분기에 매출을 3배로 늘리고 메모리 업계 역사상 최고 수준의 마진을 기록했으며, 현재 분기에는 335억 달러의 매출과 81%로 확대될 것으로 예상되는 총이익률을 제시하며 지속적인 강세를 전망했습니다. 그럼에도 불구하고 실적 발표 이후 주가는 여전히 13% 하락한 상태입니다.
그렇다면 주가가 하락한 이유는 무엇일까요? 주가는 심지어 비싸지도 않습니다. 예상 수익 기준으로 약 7배, 2027 회계연도 추정치 기준으로는 약 4배에 거래되고 있습니다.
폭발적인 성장과 기록적인 마진에도 불구하고 시장은 '실적 발표 후 매도(Sell the News)' 현상을 보였습니다. 이는 AI 테마 주식에 대한 시장의 태도 변화를 시사합니다. 투자자들은 더 이상 정점에 달한 실적에 대해 보상을 해주지 않고 있습니다. 그 대신 그러한 실적이 얼마나 지속 가능한지 의문을 제기하고 있습니다. 초점은 리더십을 유지하는 데 필요한 조건으로 옮겨갔습니다. 막대한 자본 지출과 재가속화 중인 삼성전자의 움직임이 시장의 논리를 바꾸고 있습니다. 이번 사이클에서는 사상 처음으로 성장만큼이나 지속 가능성도 중요해진 것으로 보입니다.
1. 자본 지출(Capex)의 딜레마
마이크론은 AI 수요 증가에 대응하기 위해 2026 회계연도 자본 지출 전망을 2025 회계연도의 약 138억 달러에서 250억 달러 이상으로 크게 상향 조정했습니다. 고대역폭 메모리(HBM)는 이미 자본 집약적 산업인데, HBM4로의 전환은 복잡성을 더욱 증가시킵니다. HBM4는 첨단 공정(5나노미터 이하)으로 제작된 로직 베이스 다이를 도입하는데, 이는 마이크론이 대만 TSMC와 같은 외부 파운드리에 의존해야 할 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
마이크론은 여전히 가장 복잡한 공정인 베이스 다이 위에 12~16개의 메모리 층을 적층하는 작업을 수행하며, 이를 위해서는 미국에 건설 중인 새로운 첨단 패키징 팹이 필요합니다. 동시에 회사는 2026년까지 이미 품절 상태인 수요를 충족시키기 위해 대규모 메가팹으로 생산 능력을 확장하고 있습니다. HBM4는 또한 TSMC의 로직 다이와의 긴밀한 통합을 요구할 수 있으며, 이는 정밀한 정렬과 수율을 보장하기 위해 마이크론의 기존 팹 전반에 걸친 업그레이드를 필요로 할 것입니다.
첨단 AI 수요를 충족시키기 위해 필요한 지출은 미래 공급도 증가시켜, 시간이 지남에 따라 가격에 압박을 가할 수 있습니다. 투자자들은 바로 그 상충 관계에 주목하고 있습니다. 이 지출은 경쟁력을 유지하는 데 필수적입니다.