2026년 4월 15일 · Unknown · financial · 출처 Yahoo Finance
Investing.com -- 독일 소프트웨어 기업 SAP의 1분기 실적 발표를 앞두고 모건스탠리가 목표주가를 하향 조정했다. 이는 지정학적 리스크와 거래 체결 주기의 장기화가 클라우드 성장에 부담이 될 수 있다는 판단에 따른 것이다.
월가의 이 투자은행은 SAP의 프랑크푸르트 상장 주식 목표가를 기존 220유로에서 190유로로, 미국 예탁증권(ADR) 목표가도 255달러에서 222달러로 낮췄다. 투자의견은 '오버웨이트'(비중확대)를 유지했다.
실적 발표를 앞두고 가장 큰 관심사는 SAP의 현재 클라우드 미수주량(Current Cloud Backlog, CCB)이다. 이는 계약된 미래 클라우드 매출을 측정하는 지표로 성장 선행지표로 간주된다.
모건스탠리는 이제 1분기 CCB 성장률(환율 영향 제외)을 기존 25%에서 24%로 낮춰 전망했다. SAP가 2025년 4분기에 예상치 못하게 25% 성장률로 둔화된 이후다. 애덤 우드를 비롯한 애널리스트들은 중동 분쟁과 거래 체결 지연 가능성이 매수측 투자자들의 기대치를 더욱 낮췄다고 설명했다.
모건스탠리가 미국과 유럽의 SAP 재판매업체 30곳을 대상으로 분기별로 실시한 AlphaWise 설문조사에 따르면, 전체 비즈니스 성장률은 2025년 4분기 1.1%에서 1분기 2.2%(전년 동기 대비)로 가속화된 것으로 나타났다. 특히 클라우드 구독 성장률은 8.2%로 급증해 조사 시작 이래 최고치를 기록했다.
그러나 재판매업체들의 질적 피드백은 더욱 엇갈렸다고 애널리스트들은 지적했다. 일부에서는 거시경제 불확실성과 예산 승인 지연을 마찰 요인으로 꼽았다.
시스템 통합업체들과의 채널 점검도 안정적이지만 복잡한 수요 상황을 보여줬다. 한 대형 시스템 통합업체는 모건스탠리에 "우리 관점에서 수요는 여전히 견고하지만, 특히 대규모 전환 및 공공 부문에서 영업 주기는 여전히 더 길다. 매출 전환은 예상보다 다소 느리다"고 전했다.
재판매업체 설문과 시스템 통합업체 인터뷰 모두에서 공통적으로 나타난 주제는 단계적 전환 거래의 증가였다. 이 경우 계약 가치의 더 많은 부분이 후반부에 실현된다.
애널리스트들은 이러한 구조적 변화가 "단기적인 미수주량에 영향을 미칠 수 있다"고 말했다.