2026년 4월 18일 · Unknown · financial · 출처 Yahoo Finance
마이크로소프트(MSFT)가 낯선 상황에 처했습니다.
지난 10년 동안 월스트리트의 총아로 군림해 온 주식으로서, 2026년은 전혀 다른 양상을 보이고 있습니다.
시킹 알파(Seeking Alpha)에 따르면, 이 주식은 연초 대비 약 17% 하락하며 2008년 금융위기 이후 최악의 분기 실적을 기록했습니다.
그러나 최상위 은행 BNP 파리바(BNP Paribas)가 방금 월스트리트에서 가장 날카로운 분석 중 하나로 잡음을 차단했습니다.
이 은행은 반등의 재료가 서서히 갖춰지고 있지만, 단기적인 고통이 쉽게 사라지지 않을 것이라고 말했습니다.
BNP 애널리스트 스테판 슬로윈스키(Stefan Slowinski)는 실망감에 대해 직설적으로 표현하며,
"'SaaS 붕괴(SaaS Smash)'가 주로 365 커머셜 클라우드(365 Commercial Cloud) 제품을 통해 가장 큰 SaaS 공급업체인 마이크로소프트를 비켜가지 않았다"고 말했습니다.
그러나 슬로윈스키는 핵심 사업이 무너진 것은 아니라고 믿습니다.
애저(Azure)는 계속해서 막대한 현금을 창출하고 있으며, 기업용 해자(moat)는 적어도 말할 것도 없이 거대합니다. 난제는 이 기술 거인이 비교적 짧은 기간 내에 막대한 AI 투자를 실제 매출 성장으로 전환할 수 있느냐는 것입니다.
이는 다시 두 가지 문제로 이어집니다: 코파일럿(Copilot)의 추진력과 애저 용량 할당입니다.
슬로윈스키는 투자자들이 코파일럿의 명확한 모멘텀 부족에 대해 너무 조급해져서, 앤트로픽(Anthropic)의 카워크(Cowork) 제품에서 나오는 미래 성장 가능성을 간과할 수 있다고 주장합니다.
실제로 마이크로소프트 CEO 사티아 나델라(Satya Nadella)는 사용자 경험과 성능 개선에 명확히 초점을 맞춰 코파일럿을 개선하기 위해 노력하고 있는 것으로 알려졌습니다.
동시에 회사는 애저 용량의 또 다른 문제를 해결하고 있습니다.
BNP 파리바는 마이크로소프트가 지난 분기 새로 확보한 AI 용량의 거의 3분의 1을 고객에게 판매하는 대신 내부 앱 지원과 AI 모델 훈련을 위해 내부적으로 사용했다고 추정합니다.
마이크로소프트의 최근 실적 발표(Q2 2025)에 따르면, 해당 용량이 외부 고객에게 전달되었다면 성장률은 보고된 38%가 아닌 40%를 넘었을 수도 있습니다.
여기서 우려되는 점은 마이크로소프트가 멈추지 않고 엄청나게 비용이 많이 드는 초지능(superintelligence) 레이스로 끌려들어가고 있다는 것입니다.